最近网上关于日本国债的文章比较多专业在线配资，信息也比较乱，今天写一篇帮大家梳理下。
之所以要写，在于前阵子，太多人和老南说，美国6月国债要爆了，马上就不行了。但实际上这完全是国内一批不专业的自媒体为了流量乱写。
美国上半年的确有不少国债到期，但大部分是耶伦做财长期间，在高利率阶段，发的短期国债，目的是等长期利率下来后，再发长期国债。
所以即使6月前后大量美债到期，直接发短债续作就好，并不会有太大的冲击。包括巴菲特，当前也配置了大量的美国短期国债。
美国的问题是财政严重透支导致的美元、美债长期信用风险。
所以，老南也和大部分人一样，乐于看到美国倒霉，但实事求是的分析，更为重要。毕竟爽文看多了，容易失去理性。
01
关于日本，我们之前写过不少文章，现在回头看看，还挺有意思：
如22年写的《日本，赌国运的时候到了》，24年写的《17年来首度加息，日本赌国运的第二步》、《日本央行，又双叒叕点燃了全球金融危机》。
这次，先说说日本国债最近发生了什么。
先看二级市场，今年5月，日本20年期国债收益率，跃升至2.555%，创下2000年10月以来最高水平。
30年期国债收益率，上涨至3.10%，直接刷新历史纪录。
图片来源：wind
一级发行市场也出现问题，20年期国债，认购倍数降至2.50，趋2012年以来的最低水平。
一般而言，国债收益率大幅快速上涨，有很多原因，如通胀快速增长，如经济过热，如国家出现信用风险，如央行政策发生变化，如海外投资者撤离，如流动性驱紧。
日本国债这次的大幅上涨，则是多种原因导致。
如果说导火索，毫无疑问，是日本首相石破茂。
在5月19日，参议院答辩中，国民民主党提出希望对消费税实施减税，石破茂说：
“需要认识到‘有利率’的时代的恐怖(过去通缩时期，日本是‘无利率’的时代)，我国的财政情况非常不好，比希腊还要差。”
这话谁说都还好，但首相说了，就不一样了；且你比喻啥不好，用希腊来比喻。
09年希腊引发了欧债危机，机构投资者谁听到希腊不怕？
就成了国际事件，直接导致国债长端利率明显上升。
图片来源：wind
02
而更深层次的原因，则是源于3点。
一是货币政策转向。
日本央行在24年3月，结束了长达8的负利率，将基准利率上调至0-0.1%区间，标志日本货币政策正常化。
图片来源：wind
更关键的是，退出收益率曲线控制（YCC）政策，放弃了通过无限量购债，10年期国债收益率，控制在特定区间的做法。彻底改变了日本国债定价逻辑。
24年7月，进一步将利率上调至0.25%，并宣布26年3月前，将月度购债规模减半。
用一句话总结就是，央妈不买了，没有人买了。
如下图，10年期日债利率上行的驱动因子，你会发现，权重最大的，就是绿色部分，日本央行货币政策。
二是通胀压力。
25年4月，日本CPI达到了 3.6%，这是连续第二年，维持在央行设定的2%通胀目标区间之上。特别是食品CPI，同比涨幅7.8%。
这就导致了一个问题，日本这几年就业情况很好，工资也在上涨，但涨幅完全跑不过通胀。
根据日本厚生省5月发布的24年度统计，剔除物价波动影响后的实际工资，比上年度减少0.5%，连续3年负增长。
这种情况下，日本是存在加息的压力的，但一旦加息，又会导致日元升值，对于资源靠进口，收入靠出口的日本而言，日元升值是非常麻烦的一件事。
如下图，根据《日经新闻》的分析，日本上市企业2025财年利润，因为通胀和关税，或出现6年来首降：
所以这就非常尴尬了。
三就是日债供需在恶化。
除了日本央妈在推出，日本国债重要买家寿险公司也在退出。原因很简单，债券大跌，浮亏太严重了。
日本最大的寿险生命保险，在截至3月的财年中，国内债券持仓账面亏损增加了两倍，约3.6万亿日元（250亿美元）。考虑到美债也巨亏，日本保险公司这波非常痛苦。
插一句，大家理解为啥监管对国内保险当前债券配置特别紧张？也是怕未来债券收益率上涨。
同时，海外投资者也开始在卖出日本债券：
图片来源：wind
所以，各种原因结合在一起，导致了这轮日本债券，尤其是长期债券的大跌。
03
那日债的这个波动，会有什么影响呢？
最大的影响，也是目前全球金融机构比较担心的，就是带来全球流动性冲击。
即日债大跌，美债大跌，欧债也在大跌，导致债券收益率提高，系统性推高全球债务融资成本。低利率时代结束了，各国借钱没那么容易了。（中国除外，毕竟21年主动戳破泡沫，提前进入调整周期）。
但对于日本政府而言，反倒是比较开心。
一方面，日本国债的投资者结构，外资很少，仅6%，真内债不是债。
而且日本央行占52%，财务省支付给央行的票息，大部分作为央行利润又上缴给财务省，这就闭环了。
另一方面，日本现在的存量债务，票息还是极低的，但受益于通胀，政府收入大幅提高了，反而还多赚钱了。
25年3月10日，日本经济财政咨询会议，作为专家的东京大学教授渡边努表示：
“日本从零通胀转向2%的通胀时，日本政府作为最大负债主体实则是最为获利的主体，据我测算日本政府将从通胀中获利180万亿日元(约为1.5年份的日本政府预算)”。
这点是不是超出了你的想象？
但日本普通老百姓，就比较难受了，物价通胀的太猛了。
还记得当年疫情期间有句话，叫“人人都发钱等于没发钱”，很多人不理解，如今相信更多人应该理解了。
发钱从来解决不了问题，只能延缓问题。
结
今天写这篇文章时，在wind里拉了下美国标普500和伦敦金的价格曲线：
从1920年以来，近100年，黄金居然还跑赢了。
关键是，黄金是0息货币，这个数据有点意思了，引发了一个有意思的思考，到底什么是货币？
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